Неоднократно говорил ранее (например, в той же заметке DeFi: бег по граблям), что новомодное "доходное фермерство" будет стремительно смыто в унитаз при первых признаках разворота рынка. Не сказать, чтобы рынок уже глобально перешёл в новую фазу обвала, подобную мартовской. Но именно признаки разворота уже более чем проявились - курс того же ETH в первую неделю сентября сильно упал из-под почти 500 USD до примерно 322 USD (падение составило около 35%). И это не замедлило сказаться на "рынке" DeFi:

USD

ETH

USD

ETH

Как видно из графиков DefiPulse, "капитализация" DeFi в долларах завалилась в первую неделю сентября сразу на 40%. Далее последовала коррекция ко 2-ому (пока что) уровню Фибо - во-первых, курс ETH/USD также начал корректироваться после 7-го сентября; а во-вторых, видимо, как и в марте, многие лохи-"инвесторы" согласно DeFi-методичкам бросились спасать гарантийное обеспечение своих залогов, загоняя в лохотроны и пирамиды всё новые и новые средства. Нетрудно предугадать, что результат этих "героических" усилий будет таким же, как и ранее - помимо первичных вложений лошары спалят ещё и "спасательные" добавки.

График обвала "капитализации" DeFi в эфирах выглядит ещё более драматично - за короткое время (сутки? двое?) она рухнула ниже уровней мартовского обвала, спалив все достижения летнего хайпа. Закономерно, что более всего это отразилось на MakerDAO, специализирующемся на стрижке "заёмщиков" - их "залоги" накрыло цунами маржин-колов, и подозреваю, что многие из них даже не успели понять, что же произошло. Собственно говоря, при таком резком падении выпрыгнуть из удерживаемых позиций абсолютно нереально - шансов спрыгнуть с идущего поезда с минимумом повреждений на порядки больше. Как результат - эфирная "капитализация" MakerDAO (являющегося одним из DeFi-флагманов) рухнула более чем на 90%. Теперь на очереди пирамиды-"лендинги" - думается, что при завале безумно завышенных курсов пирамидных фантиков, обвал "капитализации" "лендингов" будет ещё более стремительным, чем у "займов" MakerDAO. И в результате "доходные фермеры", "посеявшие" свою крипту в DeFi-пирамидах, скоро соберут такой же урожай, как и Буратино, выращивавший денежное дерево на Поле Чудес.

При этом что характерно - масс-медиа, специализирующиеся на крипто-тематике и почти всё лето бодро оравшие о новых DeFi-рекордах, практически ничего не сообщают о сентябрьском завале в целом и о фактическом коллапсе "займов" MakerDAO в частности (DefiPulse оценивает суточное падение "замороженной" в MakerDAO эфирной ликвидности в 99%). Мне на память приходят разве что сообщения о скаме пары DeFi-пирамид, испарившихся вместе с деньгами "вкладчиков". Более того, например дебилы из РБК-крипто не далее как на прошлой неделе без тени сомнений даже рекомендовали своим читателям поучаствовать в yield farming-е; главное, по их мнению, "найти лендинг понадёжнее" (как будто бывают надёжные пирамиды). Такие "рекомендации" подобны продаже билетов на уже тонущий "Титаник". Разумеется, сделаны они были не по злому умыслу, а всё из того же непонимания устройства DeFi (описанного мной, например, здесь). Просто можно констатировать факт - большинство так называемых "крипто-экспертов" как не понимали DeFi, так и не заметили момент начала их краха.

Падение на рынках первой недели сентября перешло в затяжную коррекцию. Не исключено, что для некоторых активов - в первую очередь для флагманов фондового рынка, индексов SnP500 и NASDAQ - возвратное движение завершится близко к уровням (конца августа)/(начала сентября). Но DeFi-сектор как отличался аномальным поведением летом, так и на коррекцию отреагировал аномально.

USD

ETH

USD

ETH

Согласно данным DefiPulse, "капитализация" DeFi в долларах к 20 сентября уже полностью восстановилась до уровней конца лета. Можно, конечно, вспомнить, что есть сомнения в достоверности статистики от DefiPulse - уже указывалось на несовершенство его методики, многократно учитывающей один и тот же депозит в разных пулах ликвидности, что приводит к завышению объёмов "капитализации" минимум в 2-3 раза. Но поскольку конкурентов у этого сервиса практически нет, в своих оценках можно опираться на статистику DefiPulse до её первого крупного прокола. Потому будем исходить из того, что указанное восстановление общей "капитализации" DeFi не сильно расходится с реальностью. Объяснение этому восстановлению может быть таким: недельное падение рынков было слишком кратковременным, чтобы заметно остудить ультра-ажиотаж вокруг DeFi - "крипто-фермеры" сочли 40%-ный завал в начале сентября досадным недоразумением и всего за пару недель восстановили объём закопанных ими на разных "Полях Чудес" средств. Из такого зашкаливающе оптимистического поведения нетрудно сделать следующий прогноз: когда начнётся затяжное падение рынков, карточный домик DeFi будет несколько раз разрушен и восстановлен заново, прежде чем до основной массы "крипто-фермеров" дойдёт абсурдность их мечтаний о заоблачных годовых доходностях и они наконец-таки перестанут палить в DeFi-пирамидах новые партии своих денег.

Собственно такой стереотип поведения мы уже видим на графике "капитализации" DeFi в эфирах - обвал на (70-75)% в начале сентября через 2 недели не только восстановлен, но уже и перебит прошлый максимум. В предыдущем комменте я предположил, что большинство держателей сгоревших эфирных залогов врядли успели понять, что же произошло. И судя по перебитому максимуму, они реально не поняли - просто тупо восстановили свои залоги в MakerDAO. Вчера были залоги на несколько миллионов eth, сегодня они "куда-то ушли - чёёёёрт его знает(с)". Ну значит не свезло, "вертолётных денег" навалом, давайте их снова заложим. И заложили, даже больше, чем до обвала. Благо, что курс eth скорректировался лишь до первого уровня Фибо. То есть наблюдаем бег наркоманов по граблям в чистом виде. Сколько будет таких циклов обвалов на маржин-коллах с последующим восстановлением, сейчас оценить практически невозможно. В данный момент наблюдаемая степень опьянения слишком велика, чтобы предположить, что одного-двух ударов граблей будет достаточно для отрезвления "крипто-энтузиастов". И чем дольше затянется коррекция, тем больше ударов потребуется для отрезвления.

В дополнение - есть подозрение, что DefiPulse на своих графиках сначала отрисовывает усреднённые значения, и лишь спустя некоторое время проводит детализацию. Из-за чего графики на правом крае поначалу выглядят более сглаженными. На слайд-шоу ниже можно сравнить графики эфирной "капитализации" DeFi с разницей всего в 3-4 дня. На мой взгляд, это не есть хорошо, так как подобное усреднение не позволяет оценить реальную амплитуду и длительность изменений по горячим следам.

ETH0

ETH+4

ETH0

ETH+4

В предыдущей части этой заметки я отмечал, что при всех вопросах к DefiPulse в своих оценках можно опираться на его статистику до первого серьёзного провала с его стороны. И не предполагал тогда, что этот провал случится уже в начале октября. Причём не просто провал, а настоящее фиаско. DefiPulse конечно исправил свои графики и не оставил следов своего позора. Но скриншот с чудесной "шпилькой", как любят говорить трейдеры, на графике TVL был сохранён, потому просто делать вид, что ничего экстремального не произошло, DefiPulse уже не сможет.

Итак, 2 октября график DefiPulse для объёма общих средств, закопанных заблокированных в DeFi, на продолжительное время превратился в супер-spike. Согласно статистике сервиса лидером DeFi-сектора в одночасье стала платформа деривативов Synthetix с объёмом заблокированных в ней средств в размере ... почти 5х10⁵² миллиардов USD. Чтобы оценить всю фантастичность этой величины - скорее всего, количество атомов, из которых состоит планета Земля, во много-много раз меньше. Опять же в языках программирования C/C++ максимально возможное значение для переменной целочисленного типа unsigned long long не превышает 10²⁰. Понятно, что к сюр-значению в 5х10⁶¹ долларов DefiPulse приехал на бесконечном цикле и упёрся в лимиты архитектуры amd64. Остаётся только выяснить вопрос, супер-ошибка в логике на чьей стороне - DefiPulse или Synthetix - привела к такому результату.

В новостях того периода мне ничего не удалось найти о скандалах, связанных с Synthetix. Но если бы в коде контрактов Synthetix существовала супер-уязвимость, благодаря которой хакеры сумели бы лавинообразно "накрутить" деривативов на 10⁶¹ USD, об этом гремели бы все крипто-массмедиа и не только крипто - это слишком яркий информационный случай, мимо которого пройти невозможно. Но раз такого шума не было и никто на Synthetix пальцами не указывал, значит остаётся только вариант с ошибкой в коде на стороне DefiPulse. Как я уже говорил выше, к методике DefiPulse и так уже предъявлялись претензии по множественному учёту заблокированных средств. И потому вобщем-то выглядит закономерным, что именно на платформе по генерации деривативов она дала свой самый эпичный сбой. Вывод из этой истории - если раньше к статистике DefiPulse были вопросы, то после такого фиаско сомнений в её недостоверности не осталось. Направление движения (т.е. динамику) "капитализации" DeFi она скорее всего более-менее отображает, но к абсолютным значениям уже не может быть доверия.

Очень показательный факт - приведённая выше новость от 7 октября отлично иллюстрируется слайд-шоу от .... 4 ноября. Да, это уже не первый сильный завал "капитализации" DeFi; за последние 2 месяца (сентябрь-октябрь) это уже как минимум третье или четвёртое крупное падение в DeFi-секторе.

USD

ETH

USD

ETH

Но при этом стабильно происходят следующие явления:

1. любые провалы (даже самые драматические провалы в эфирной "капитализации") быстро восстанавливаются; когда я выше сделал предположение, что карточный домик DeFi будет несколько раз разрушен и восстановлен заново, прежде чем "крипто-фермеры" перестанут палить свои средства в DeFi-пирамидах, я склонялся к оценке, что количество таких циклов врядли превысит 3; но реальность показывает, что циклов разрушения-восстановления в DeFi будет явно больше - сочетание монетарного опьянения с непониманием сути DeFi у подавляющего числа "крипто-фермеров" затмевает любые проявления благоразумия;
2. DefiPulse действительно усредняет отслеживаемые значения на своих графиках, в результате чего история "капитализации" DeFi сглаживается и выглядит более "благообразно"; в частности из неё пропадают резкие провалы - как видно на том же последнем слайд-шоу, октябрьские крупные падения благополучно "выровнялись", и на графике DefiPulse об их существовании уже ничто не напоминает; нет сомнений, что и текущий завал (на правом краю графиков) также "замылится" со временем; и вопрос о том, специально ли DefiPulse занимается таким усреднением или нет, остаётся открытым.

Закономерное явление - при любом заметном падении на крипто-рынке DeFi-пирамиды начинают рассыпаться. Что логично, так как падающий рынок подрывает фундамент всей DeFi-мании - дико завышенные биржевые курсы так называемых управляющих токенов DeFi-сервисов. Неудивительно, что курсы этих фантиков падают сильнее рынка. Но вместе с тем сформировалась и другая закономерность - поскольку падения в эру расцвета DeFi-пирамид ещё не были затяжными, при восстановлении роста на рынке "крипто-фермеры" стремительно восстанавливают и DeFi-пирамиды. Всё указывает на то, что только по-настоящему крупный обвал, сравнимый с обвалом в марте прошлого года, сможет разрушить приобретённые инстинкты "крипто-фермеров", а с ними - и саму DeFi-манию.

Занимательные истории происходили на DefiPulse в начале апреля. Как говорил ранее, абсолютные значения TVL, которые предоставляет этот сервис, у меня давно не вызывают доверия. Тем не менее, я периодически заглядываю на DefiPulse, чтобы посмотреть общую динамику DeFi-сектора. Картина от 3 апреля сильно отличалась от средне-статистической: DefiPulse нарисовал резкий 5-кратный обвал TVL и (уже привычное) столь же стремительное последующее восстановление. В новостях же DeFi-сектора всё было в целом спокойно: кто-то соскамился, кого-то распотрошили хакеры, но в целом не произшло ничего с точки зрения DeFi экстраординарного. Конечно, отжёг напалмом протокол Fei, но это не могло стать причиной столь радикального обвала TVL. Конечно, крипто-рынок в те дни снижался, но снижался достаточно умеренно. Вобщем ничто не указывало на связь картинки от DefiPulse с реальностью. Поэтому меня совсем не удивило, что на следующий день (4 апреля) указанный выше супер-обвал на графике DefiPulse исчез. Как было замечено ранее, DefiPulse и реальные провалы склонен "замыливать" усреднением, что тогда говорить об обвалах, которых (скорее всего) не было.

TVL-0304

TVL-0404

TVL-0304

TVL-0404

Можно было бы предположить, что 3-4 апреля на DefiPulse просто произошёл сбой, с кем не бывает. Но ровно та же картина повторилась через 3 дня: 6 апреля DefiPulse снова нарисовал резкий 5-кратный обвал TVL с таким же стремительным последующим восстановлением, а 7 апреля следы этого обвала опять испарились.

TVL-0604

TVL-0704

TVL-0604

TVL-0704

Казалось бы, 2 сильных сбоя подряд в течение короткого промежутка времени - это более чем достаточно, и третьего подобного сбоя в ближайшее время ждать не следует. Тем не менее, День Сурка повторился уже 8-9 апреля, причём в этот раз DefiPulse как-то сумел зафиксировать обвал TVL до нуля.

TVL-0804

TVL-0904

TVL-0804

TVL-0904

Все эти истории невольно вызывают вопрос - а что вообще показывает DefiPulse и насколько оно соотносится с реальностью? Если ранее были претензии, что DefiPulse завышает реальный TVL в 2-3 раза, но наверно общую динамику DeFi-сектора отображает более-менее корректно, то как видно, и с отображением динамики всё тоже обстоит не очень хорошо. Причём утверждается, что это не самый худший сервис - например, аналогичный DefiLlama завышает TVL в 2 раза даже относительно DefiPulse. И объяснить это 2-кратное расхождение тем, что DefiPulse учитывает только сервисы на eth-блокчейне, а defi-"лламеры" считают ещё и тех, кто использует Binance Smart Chain, не получится - число сервисов, соблазнившихся централизованной сетью китайских подражателей, в 4 с лишним раза меньше тех, кто остался в сети эфира. В итоге можно сказать, что надёжных индикаторов, отображающих состояние DeFi-сектора, не существует - ко всему следует относиться с той или иной степенью допущения. Возможно, что даже День Сурка на DefiPulse в начале апреля опирался на реальные события (тег sarcasm). Как говорил ранее, я был слишком оптимистичен в оценке, что количество циклов разрушений-восстановлений карточного домика yield farming-а не превысит трёх. В реальности эта оценка уже давно превышена, а DefiPulse ещё и постарался выбрать эту квоту только за первую декаду апреля-2021 (снова тег sarcasm).